由于全球纯镍产出无增量以及持续缺口的去化，5月底全球显性库存跌破16万吨，而国内更是逼近5万吨（包括保税区库存），在国内极端低库存下，四五月份进口窗口打开，进口量环比增加，加上镍铁供应充裕，挤占部分对纯镍的需求，所以国内精炼镍库存较低位水平回升。

  根据我的钢铁网统计的国内精炼镍库存数据，4月初创下库存低点4.8万吨，5月底库存恢复至5.4万吨，但是同期境外库存下滑近2万吨，所以国内库存的恢复大部分是由进口增量贡献，全球实际供需拐点短期并未来临。从国内交易所库存角度出发，库存自低位的8821吨恢复至11101吨，但是国内某大户在1906合约大量买入，如后续交割货源流出，将加重可交割货源的紧张程度，短期低库存态势难有效缓解。

  在当前镍生铁生产利润下，今年计划投产的低成本项目持续投产，镍铁供应持续释放压力，对纯镍贴水状态将持续。在当前镍铁不锈钢产业逻辑下，镍铁增产、不锈钢高库存压力，对整个镍价利空，但是在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下，挤仓预期升温，短期镍价不宜过分看空，近段时间沪镍(96790, 670.00, 0.70%)主力核心波动区间在95000—100000元/吨。