橡胶

本周消息面：1、中国海关总署称，中国1月份天然橡胶进口量下滑5.6%，至171,760吨。中国2009年12月进口天然橡胶181,905吨。1月份进口量较上年同期的59,192吨增长近两倍。

2、印度橡胶局(Rubber Board)公布的最新数据显示，该国2009年4-11月合成橡胶进口同比增加15%，至156,942吨，因橡胶需求超越产量。橡胶局在一份声明中称，印度2009年4-11月合成橡胶消费量增加10%至216,795吨，因来自轮胎加工商的需求增加。轮胎加工厂橡胶需求约占总产量的70%，增加14%至148,023吨。印度橡胶局同时还表示，该项国2009年4-11月合成橡胶总产量增加8%至70,351吨。截至11月末该国合成橡胶库存合计为36,165吨。

3，2009年全球天然橡胶的减产使得供求关系较为紧张，但新年度国内橡胶产区又面临着干旱天气。经济参考报2月25日的报道称，2009年入秋以后，中国西南、江南、华南部分地区发生了严重干旱。干旱已波及云南、贵州、四川、西藏、青海等15省区，部分省份局部还出现了特大干旱。专家预计至少在短期内，受灾最为严重的云贵川藏青等地并无明显降水，旱情将持续或发展。旱情的爆发对胶价构成一定程度的支撑。

4，泰国政府称，该国已有23府173个县被列为紧急旱灾区，20万人受灾。其中，北部10个府，东北部4个，南部有4个。2010年来，泰国降雨确不充足，这与季节特点有关，但继续发展会对天胶产量不利。当期橡胶树正处于干旱落叶季节，过度缺水影响其生长。

5 2013 年，世界橡胶消费将达到 2690 万吨，增长 4.1% ，主要是由于汽车消费强劲，带动轮胎需求增加。中国作为世界上最大的橡胶市场，到 2013 年，橡胶需求将占世界的 1/3 。

供需因素：汽车业复苏，美国1月汽车销量较09年同期显著改善，国际橡胶需求依然强劲，橡胶供应偏紧。东南亚各国将逐渐进入停割期。而一月国内汽车产销继续保持两旺的格局，对天胶价格形成支撑。总体上看橡胶的基本面变化不大，仍处于处于供应偏紧的状况。

季节性周期：我国天然橡胶全部进入停割期，而且要延续到4月份之后才重新开始割胶。国外产区也将逐步进入停割期。企业以消耗库存为主，或因天气因素影响了天胶的供应。这给胶价提供了支撑。

库存及比价：上海交易所天胶库存为119972吨，减少3107吨，其中期货仓单为84460吨。连续第四周减少。

现货状态：2月26日，马来西亚标胶SMR20 3月FOB官方报价早盘持稳，泰国曼谷烟胶RSS33月FOB官方报价持稳。中国买家仍在春节的节日氛围中，买兴不高，市场缺乏成交。实际上，来自于中国的庞大采购量何时出现也不确定，因为中国将有两会召开，宏观政策不太明朗，贸易商态度谨慎。现货对期市的支撑一般。

技术分析：沪胶高位震荡，短期方向不明，市场缺少持续热点，关注原油和美元表现。短线交易思路为宜。

铜

宏观因素：1，美国商务部周五公布,美国第四季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为增长5.9%,前值为增长5.7%。

2，世界第一大铜生产国智利26日表示，1月铜产量年降1.9%至424,036吨。

3，美国劳工部公布,2月20日当周初请失业金人数升至49.6万人,高于市场预估的45.5万人,2月13日当周续请失业金人数升至461.7万人,亦高于预估。美国商务部公布1月耐久财(耐用品)订单增加3.0%,高于市场预估的增加1.5%,为2009年7月成长5.8%以来最大增幅。

4，政府数据显示,美国1月独栋新屋销售触及纪录低位,暗示美国房屋市场的脆弱复苏可能面临困境。商务部公布美国1月新屋销售较上月下跌11.2%，年率为30.9万户，大大低于预估的36万户。

供需面：3月和4月是传统的需求高峰期。2009 年全球铜消费过剩量在115.5 万吨，但2010 年第一季度将出现9.1 万吨的短缺，考虑到目前全球经济处于复苏之中，通胀压力仍在，预期倾向于铜市的涨势仍未改变。但短期铜市场情绪疲弱，因担心中国收紧银行贷款以及避免通胀导致工业用金属需求下降。

进口：海关总署公布的数据显示中国1月未锻造铜及铜材进口292,096吨，远低于上月的369,368吨；1月废铜进口34万吨，亦低于上月44万吨。中国铜进口大幅下降，也在一定程度上表明短期中国铜需求有限，数据令市场稍感失望，但是整体而言，同往年相比仍处于较高水平，数据并显示：与去年同期相比，中国1月未锻造铜及铜材进口增长25.3%，废铜进口增长83%。

库存分析：26日LME铜库存减少500吨至549,725吨。上海铜库存较两周前增长28%至149,478吨，为2002年9月以来最高水平。截至2月底，全球三大交易所库存增至77.6万吨的水平，其中LME铜库存增至55.5万吨左右，较1月底增加了1.3万吨，增幅继续放缓；而注销仓单则增至1.6万吨左右，注销仓单占库存比为2.88%左右；随着中国消费旺季的到来，进口有望保持增长，注销仓单的增长也将使得LME库存增幅放缓，甚至出现回落。

现货情况：沪铜现货报贴水400~贴水300，平水铜57150-57250元/吨，升水铜57250-57300元/吨，现货维持较高贴水，因市场供应充裕，而下游采购疲软。2月份，沪铜与伦铜的比价主要维持在7.9-8.4区间，国内铜进口保持一定盈利，随着长假过后，国内铜市传统的消费旺季到来，铜加工企业原材料采购力度的加大，下游需求回升将提振国内铜进口。

美元和原油：原油在68-70美元一带的支撑也不会轻易被击穿，唯一不确定因素在于美元的强势。对于美元2010年的走势，可能会维持在75-85之间展开震荡，难以对商品价格带来较大的指引。

综上所述：当前全球经济的持续复苏对中期铜价形成支撑，而货币政策逐步调整令铜价震荡加剧，但就目前而言尚不足于扭转其上涨趋势。目前推动铜价上涨的金融属性有所削弱后，经济恢复所带来的铜真实需求重新成为市场关注重点。随着国内铜市传统的消费旺季的到来，中国需求因素仍将有望提振铜价，预计三月份铜市将有望维持震荡上行走势。

豆类油脂

消息面：1，中国海关总署公布1月进口数据显示，1月进口大豆407.52万吨，进口总额为18.97亿美元。其中，从美国进口402.47万吨。较2009年同期的303万吨增长了34.5%。2009年1至12月累计进口量为4,255万吨，同比增13.7%，2008年同期累计进口量为3,744万吨。

2，中国海关总署公布1月进口数据显示，1月进口大豆粉25.68吨，进口总额为2.88万美元。其中，从美国进口19.33吨。中国海关总署公布1月进口数据显示，1月进口豆油及其分离品7.23万吨，进口金额6,096万美元。其中，从阿根廷进口豆油6.23万吨，从巴西进口豆油1万吨。中国海关总署公布1月初步进口数据显示，1月进口食用植物油54万吨，较2009年同期的29万吨增长了85.4%。2009年1至12月累计进口量为816万吨；2008年同期累计进口量为753万吨，同比增加8.4%。

3，美普查局25日发布的1月大豆压榨数据低于预期300万蒲式耳为1.672亿蒲式耳。尽管压榨率下降，但豆粕和豆油库存上升高于预期，豆油达到32.39亿磅，豆粕达到63万短吨。美豆周出口销售数据平平及1月压榨报告数据不佳，传递需求疲软信号的同时向市场注入新的利空基本面题材。

4，油世界表示，由于阿根廷政府的出口政策让农户失望，加上农户希望价格上涨，仅管大豆产量创纪录，阿根廷农户仍囤货惜售，目前农户的预售比例可能远远低于历史水平。

供需面：南美大豆产量预期创纪录料增加美豆出口压力，同时市场还担心春季潮湿天气可能延误玉米播种进而扩大美豆种植面积，这令美豆上涨承压。不过美豆现货基差报价坚挺，主要原因是现货供应吃紧，而需求保持稳定。据美国农业部发布的最新数据显示，过去一周里大豆流通库存减少了17%。这将为美豆期货价格提供支撑。

美国报告：美国农业部报告称最近一周美国出口销售大豆20.39万吨，低于预估的25-45万吨。美国农业部预估2010/2011年度最终库存为3.3亿蒲式耳，高于2009/10年度的2.1亿。预计今年美国大豆产量为32.6亿蒲式耳，略低于去年创纪录的33.61亿。

棕榈外盘：2月和3月产量预期下滑，或将削减马来西亚棕榈油库存，这对棕榈油价格利多。 据马来西亚棕榈油局最新公布的数据，马来西亚1月棕榈油产量下滑13%至132万吨，为九个月最低水准，棕榈油库存从12月的224万吨削减至200万吨。

现货状况：国内豆油现货维持稳定，一级豆油7450-7650元/吨，四级豆油7150-7400元/吨；港口棕榈油24度精炼稳中有跌6600-6730元/吨。国内市场维持稳定，北方产区新豆购销平淡，油脂企业大多停止收购，预计恢复可能在元宵节后。豆粕现货价格保持坚挺，因油厂开工率下降，豆粕供应量出现萎缩。南方销区货源相对充足，且港口进口大豆到港成本继续下滑，对豆粕行情构成一定压力。

综上所述：近期美豆在缺乏消息面指引下，受原油走高带动，使美豆在900处获得支撑，目前仍旧处于低位弱势反弹，南美大豆预计高产的压力压制大豆反弹空间，国内现货大豆供应充足亦令豆价受压。在基本面缺乏配合情况下，大豆难以维持强势反弹格局，连豆09合约收一十字星，上有3900整数关口压制，短期支撑3845附近。随着天气转暖，养殖存栏量的复苏，带动饲料需求的回升，年后3月份豆粕价格往往呈现上升走势，豆粕价格的上涨必然带动大豆价格企稳向上。前期停机油厂积压的库存令其挺粕保油的意愿增强及马来棕榈有可能因干旱减产为豆油提供一定支撑。

糖

消息面：1，印度糖厂协会一高级官员上周四称，在去年10月份到今年1月期间的糖产量较上年同期小幅增长，自去年10月至12月期间下滑后反弹，因多数糖厂的甘蔗压榨在1月份达到高峰。

2，第二大产区云南的产量甚至可能因为干旱降至160万-170万吨(去年云南产量为223万吨)。

3，市场最新传闻，国家将于2010年3月5日进行第四批食糖抛储，本次食糖抛储量大约26万吨，底价4000元/吨。

供需面：我国当前食糖储备总量约170余万吨，包括不到30万吨白糖和140余万吨原糖，后期要从古巴进口约40万吨原糖。加之前三次放储的供给86万吨白糖，储备调控市场的总深度为300万吨，在不考虑进出口因素的情况下，国家储备对于300~350万吨的可能缺口则显得力不从心了。在糖协调低产量预期、国内食糖缺口预期增大的情况下，食糖出口进一步削弱了09/10榨季国内食糖供给的保障力，这将对09/10榨季国内食糖的供应产生釜底抽薪的效果。

季节性：（1）从郑糖期价走势上可以看出，每年的2月份是糖价出现高峰的时期，而每年的12月是糖价走低的阶段，投资者可以做中长线投资，即在12月白糖价格出现低位的时候选择买入建仓，然后在2月的高点平仓出场。

（2）每年的4-5月是榨季的集中收榨时间，这段时间内新糖集中上市，在宏观环境没有大的变动影响下，糖价下跌的概率增加，这时结合前期出现的高点，投资者可以在2月高位建空仓，在4-5月选择合适价位平仓。

（3）每年的5-7月，糖厂基本停榨，白糖的库存增大，市场消费也处于淡季，因此在宏观环境没有出现变化时，郑糖期价在此阶段处于震荡盘整期，投资者可以波段交易为主，或者以日内震荡交易为宜。

（4）由于夏季消费旺季的到来，用糖高峰期逐渐体现，市场产销率上升。投资者可以在7月选择入场建多单的时机，在8-9月选择离场平仓。因天气变化，白糖的提前备货期有可能提前或延后一个月，所以投资者选择入场时机很重要。

（5）一般在9月中下旬陈糖销售接近尾声，新糖仍未开榨，糖价有上涨的可能。

（6）10-11月榨季产销年度末期，市场处于不稳定时期，价格变化较快，此阶段投资者适合短线交易。

现货市场情况：2月26日，中国国内糖产区现货市场报价稳中有涨，其中，柳州，中间商报价5,440元/吨，上调30元/吨，上午成交少.2月26日，华中华南区糖现货市场报价稳中有涨，其中，河南：郑州，广西糖5,620-5,650元/吨，持稳，销量不大。湖北：武汉，广西糖报价5,600元/吨，持稳，成交少。湖南：长沙，广西糖报价5,580-5,600元/吨，持稳，不好成交。广东：广州，广西糖报价5,520元/吨，持稳，成交少；东莞，广西糖报价5,500-5,520元/吨，大致持稳，不好成交；汕头，广西、湛江新糖报价5,500元/吨，上调20元/吨，成交淡。

技术分析：后市如果整体市场继续保持反弹格局，白糖可能会突破6000一线的阻力，但目前技术上短线较弱，因此在操作上，谨慎为主，投资者可以在突破6000后介入多单，目前则日内操作为主。