沉寂已久的焦煤期货，最近几个交易日表现亮眼，自9月16日至今已经完成百点的较大跌幅，今日焦煤01合约更是增仓6.7万手大跌3.8%。毫无疑问，澳大利亚焦煤价格的持续大跌叠加国庆前夕下游限产收紧是导致近期焦煤期货盘面崩盘的直接导火索。

  澳大利亚炼焦煤究竟有多便宜？

  据悉，最新成交的一线澳洲主焦煤FOB价格已经跌至140美元吨，折CFR价格在155美元/吨左右。二线主焦煤今日CFR成交价格也已跌至133美元/吨，距离年初198美元/吨的价格已经累计下跌了65美元/吨，幅度可以用暴跌来形容。按照最新成交价折算，澳大利亚二线主焦煤到港价折算成交易所交割标准的价格已低至1102元/吨，即使再考虑进通关滞期的资金成本以及交割费用，预计仓单成本也就在1150元/吨左右。

  考虑到低硫、低灰、结焦性好的优秀煤质，澳大利亚主焦煤大多数时候都相对进口蒙古焦煤和国内主焦煤有一定溢价。所以出现当前这种，澳大利亚优质主焦煤变成最便宜的期货可交割品情况是极为稀少的。那么澳大利亚炼焦煤为什么会陷入这种跌跌不止的境地呢？

  澳大利亚炼焦煤出口供应增&需求降

  从彭博数据来看，今年1-7月澳大利亚炼焦煤出口量累计达到1.08亿吨，同比去年水平小幅增长了5.18%。相对而言，澳洲主焦煤的供应增幅并不算大，所以问题主要出在需求上。

  从今年1-7月澳大利亚炼焦煤出口的分地区结构来看，主要的出口对象有印度、日本、韩国及中国。从澳大利亚炼焦煤出口至这几个主要对象的累计同比增速来看，中国和其他地区（其中主要东南亚国家有增量）提供了主要增速。前几年增长势头强劲的印度也是逐渐、明显放缓，而老牌澳大利亚炼焦煤出口国——日本甚至呈现出数量的下滑，且1-7月下滑幅度高达6%。

  当然从日本钢铁协会的数据也可以看到，1-7月日本生铁产量累计同比减少2.3%，日本国内高炉炼铁需求的下滑直接体现在澳大利亚炼焦煤进口量上的减少。近日新闻报道称，日本钢铁制造商新日铁住金株式会社（Nippon Steel）与澳大利亚猎人谷一炼焦煤生产商签订了今年第三季度（7-9月份）半软焦煤合同，合同价格为115美元/吨，相对第二季度合同价129美元/吨下跌了11%，也侧面验证了日本对澳大利亚炼焦煤的需求收缩。

  所以我们将除中国以外的高炉炼铁产量单独拎出来看，不难发现其他国家的钢铁产量并不乐观。根据世界钢铁协会数据来看，1-7月中国以外其他国家高炉生铁产量基本持平，而6-7月单月产量的同比增速已经下滑至-3%左右。由此可见，全球其他国家高炉生铁产量的逐渐走弱，也是导致澳大利亚出口炼焦煤需求走弱的直接原因。

  再结合全球钢铁价格的表现来看，很明显全球其他国家钢铁产量走弱的根本性原因是钢材需求的疲软。从阿格斯的国际钢铁价格指数来看，虽然全球钢价自年初至今全线下行，但结构上来看亚洲地区钢价仍是高高在上的状态，其他地区，尤其欧洲钢价是处于价格低位的。

  欧洲作为钢材需求下滑的重灾区，全球钢铁巨头安赛乐米塔尔早在今年5月就宣布对西班牙、法国、德国的工厂实施减产，欧洲市场需求的疲软由此可见一斑。

  所以总结来看，澳大利亚炼焦煤供应稍有增量，而需求端受全球钢铁需求疲软的拖累而走弱，因此价格趋势性承压。

  中国到底有没有限制澳大利亚炼焦煤进口量？

  如果说供应增长、需求下滑是导致澳大利亚炼焦煤价格持续下行趋势的根本原因，那么中国海关政策自去年底提出的澳大利亚煤炭进口通关限制是导致澳煤暴跌的直接原因。

  我们来详细看一下1-7月份海关数据来看，按照海关编码为2701的澳大利亚煤炭总进口量数据来看，1-7月我国进口澳大利亚煤炭量的确是下降了5%左右。其中澳大利亚动力煤(570, -4.60, -0.80%)进口量大幅下滑了11%，而澳大利亚炼焦煤进口量大幅抬升了9%，按照8月份单月同比大增30%左右的旺盛成交量，我国自澳大利亚炼焦煤进口量仍将抬升。所以由此看来，澳大利亚煤炭的进口通关限制主要对动力煤产生减量影响，对澳大利亚炼焦煤的进口没产生冲击。进口厂家或贸易商通过异地报关等手段，实现了澳大利亚低价炼焦煤的进口。

  当然也要注意的是，由于各地海关煤炭进口额度均已紧张，7-8月进口的澳大利亚炼焦煤通关时间已经要长达2个月之久，9月以后的澳大利亚炼焦煤进口量一定是呈现出快速的收缩的。

  低价澳大利亚炼焦煤对于焦煤2001合约的影响？

  我们再回过头来考虑焦煤期货盘面交割的问题，虽然7-8月进口商购买的低价澳大利亚炼焦煤通关时间较长，但赶上2001焦煤合约的交割还是问题不大的。目前进口商在低价位成交区（二线主焦CFR135-155美元/吨）采购的澳大利亚炼焦煤数量已经超过百万吨，折算仓单成本不会超过1320元/吨，因此焦煤2001合约出现了大幅增仓期现套利的压力。

  总而言之，焦煤期货近期暴跌主要就是由于对应价格标的转换成澳大利亚进口煤后的估值修复，再叠加国庆前夕高炉、焦炉双双限产造成需求上的不利冲击。整体来看，焦煤期现货价格的趋势依然向下，但2001合约空单继续持有也需要警惕的是：澳大利亚进口煤品质优秀，即使进入交割环节对交割买方也形不成转售压力，“威慑能力不足”；并且澳大利亚进口焦煤价格弹性很大，当前美金价格已经跌回2017年的低点，继续向下的弹性进一步加大。