宏观股指

  1-6月工业企业利润增速温和放缓；风格生变但价值偏好未换

  海外方面，7 月美联储会议宣布维持利率不变，9月或将开启缩表计划。与 6 月会议相比，7 月会议声明还表明美联储对就业增长更加乐观、对家庭消费进一步看好，但同时进一步承认当前通胀下滑，不过仍然维持中期稳定在 2%的预期。美联储表示，将在“相对短期内”启动缩减资产负债表，9月或将开启缩表。缩表的节奏将相对缓慢，缩表长期利率将会上升，收益率曲线将逐渐变陡峭。本次会议未对加息前景给出任何新线索，CME 联邦基金利率期货预期美联储 12 月及 2018 年 1 月加息概率均在 50%以下。欧元区表示或将在秋季考虑讨论缩减 QE 计划、并可能从 2018 年 1 月开始执行，而美联储加息的放缓，美元指数最近持续走弱。

  国内方面，上半年工业企业利润总额累计同比22%，较1-5月下降0.7个百分比；其中国有及控股企业利润同比45.8%，较1-5月下滑7.5个百分比；股份制企业利润同比23.6%，下滑1.1个百分点；私营企业14.8%，上升0.8个百分点；外资企业维持在18.9%个百分点。钢铁、汽车和计算机通信电子行业利润同比增速较5月改善较好。工业企业产成品存货累计同比增速继续下滑至8.6%，企业已经进入从被动补库存到主动去库存的临界阶段。本轮补库存增速高点在4月份的10.4%，利润增速高点在2月份的31.5%，为2007年以来的最弱周期，煤炭、钢铁、有色等上游行业仍然处于去库存阶段，实际对实体经济的波动影响较小。企业主营业务收入升至13.6%，应收账款和负债率继续下滑，周转天数加快，生产效率提升；主营业务成本增速同样升至13.6%，并且企业财务费用增速升至9.7%，下半年企业融资费用易升难降。下半年企业利润增速在弱周期中温和放缓。

  中观方面（具体见今日第二篇推送），上游原油、铜等受益于库存下降和基本面利好消息炒作大涨，贵金属受避险情绪利好回升，整体而言，上游大类商品资产还受到美元低迷的侧面影响，但美元指数已回调至13个月低点，谨防回弹。中游行业继续保持景气，环保等对供给侧的持续压力仍对中游价格形成支撑，细分热点也较多。天气原因下游蔬菜和蛋禽价格波动较大，暑期下游电影票房和旅游景气度数据仍还未如预期出现亮眼表现。下周可继续关注中游涨价板块。

  市场方面，本周部分前期受压制的下游板块反弹，如传媒、计算机、休闲等。周期板块中有色、化工延续较好氛围，采掘和钢铁低迷。蓝筹指数出现正常滞涨，中报业绩逐渐明朗，优质的错杀中小创个股带领中证500上涨，看似风格转向创业板，实则是业绩价值的扩散。另外监管层对IPO和直接融资关系的解读有助于稳定IPO预期。沪深300和上证50关注20日均线支撑，中证500多单继续持有。

  黑色品种

  黑色系仍保持强势 多单继续轻仓持有

  螺纹钢：目前市场的支撑力主要来自供给端，从月初起河北部分高炉停产，到月末河北环保限产压力再度提升，整体钢产量受到持续抑制，8月国家还将对地条钢进行新一轮的核查，政策压力下供给偏紧的状况仍将延续。但从目前市场情况看，需求端开始下滑，近期现货市场成交持续低迷，特别高位呈现有价无市的状态，部分钢厂也下调了出厂报价。本周螺纹社会库存继续增加17.5万吨，在供给偏紧的情况下，厂库和社会库存连续两周同步增加，反映了下游订单的下滑。但从总体上看，螺纹受政策支撑的大方向不变，需求持稳、供给弹性较小的基本特征不变，节奏上的回调空间有限，建议多单轻仓持有。

  铁矿石：三大矿山相继公布了二季度生产报告，整体产量较一季度明显提升，但同比略有下降。特别是矿山发货量受到多种因素影响波动加大，增加了供应端的风险。目前钢厂库存持稳，进一步累库意愿下降。港口询盘仍以MNP高品资源为主，但由于北方港口受封航影响，短期高品资源的到港不足，货源难以得到有效补充。矿石短期有一定支撑，但高位风险较大，建议多单轻仓持有。

  焦煤：本周100家独立焦化企业炼焦煤总库存683.15，减5.43，平均可用天数13.23天，减0.20天。110家钢厂炼焦煤库存676.33，减4.55，平均可用天数13.47天，减0.09天。焦煤市场供需基本处于紧平衡，洗煤厂复产后，原煤需求较好，煤矿库存持续下降，供给端收窄。钢厂和焦化企业经过前段时间的持续补库后，库存处于正常偏高水平，本周均以去库存为主，期货接近仓单价，建议多单轻仓持有。

  焦炭：据调研本周全国焦化企业产能利用率80.34%，上升0.58%；日均产量38.82增0.28。本周全国100家独立焦企焦炭库存33.41，增0.54；全国110家钢厂样本焦炭库存427.13，减0.92，平均可用天数12.06天，减0.06天；本周部分地区环保有所减弱，焦化企业开工率整体有所提升。焦炭价格持续上涨，下游补库意愿有所减弱；焦化企业提出第四轮涨价诉求，市场心态乐观，贸易商囤货积极性较高。整体供需较好，但期货逼近仓单价，建议多单轻仓持有。

  有色金属

  市场情绪较好，有色金属高位震荡

  铜: 本周铜价在经历短暂的震荡行情之后便迅速上攻，周二、周三两日沪铜累计涨幅就已经超过5%。受铜价暴涨影响，本周市场情绪稍显慌乱，特别是下游商家，多居于观望状态，入市者也多维持按需买入，未见大量补货者，因此本周市场需求表现疲软不及上周。不过并未影响七月“淡季不淡”的态势，下游商家按需买入为主，逢低可适量备货。

  近期的罢工潮不断，这给铜价造成了显着的支撑，秘鲁方面资方和工会刚达成一致，旷工们结束罢工了，上周五印尼格拉斯伯格铜矿工会又宣布8月份继续罢工，这对铜的供应端带来一些影响。不过综合情况来看，影响不大，而且因铜价格较好，秘鲁铜精矿供应或会继续攀升，其他铜矿供应主体也因风险的消失而增加产量。

  综合来看，本周的大涨是市场各种消息叠加一起导致的井喷效果。在供需面没有大幅变化的情况下，料铜价大涨不会持续，短期或维持高位震荡，预计下周沪铜运行区间48900-50900。

  镍: 中国6月规模以上工业企业利润同比 19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点。厂商利润大幅增加，得益于商品价格转强，且经济仍平稳运行，支撑镍价走势。菲律宾总统近期表示，目前菲律宾矿业征税过少，且对环境破坏的赔偿不够，更是放出狠话表示要把他们“征税征到死”。同时，总统希望先加工再出口，此举或旨在模仿印尼镍铁厂的成功。尽管当前来说，尚未看到实际的政策出台，但投资资金依然将其视为利好，镍价强势攀升。

  持续低迷的镍价令镍厂商经营难度上升，部分高成本运行的项目将被关停或被迫减产。近期部分大型矿商发布产量报告，从数据上佐证了这一点。全球最大镍厂商淡水河谷二季度镍产量同比下降16%。嘉能可上半年镍产量同比下降10%，并调降全年产量目标，诺里尔斯克镍产量出现下降也是大概率事件。不过如果镍价能够维持在1万美元上方，厂商减产的动力将明显下降。

  镍价已升至1万上方，基本面无法为短期继续大涨提供动力。但短期资金做多意愿强，技术图形上看，价格回踩5日均线后，重新上涨，短期涨势保存较完好，镍价仍有上行空间，预计下周在10000-10500美元交投。

  化工品种

  现货供应仍偏紧 PTA下滑空间有限

  投资要点

  俄罗斯会议并未出现实质利好，仅是产油国乐观预期，包括2017年下半年需求改善，限制出口和严格执行减产等，沙特降低8月产量和出口压力较大；此外，美原油产量出现下滑，美国原油库存下降明显，其中出口大幅增加和开工增加为主因，汽油库存依然较小。下周来看，风险存在，或将触及50美元/桶。

  投资策略

  本周伴随着汉邦石化110万吨/年线路以及佳龙石化60万吨/年装置重启，PTA开工负荷达到69%，进一步稳定了PTA市场供应；而下游因价格传导不畅导致终端织机开工率下滑，周内聚酯工厂产销疲弱并出现累库的现象；虽PTA价格下跌聚酯工厂买盘不佳，但供应商大批量补空行情仍支撑现货市场呈现流动性偏紧格局。

  所以，总的来看，恒力石化1号220万吨/年装置计划重启，供应将进一步提升；且织机开机率下滑也在一定程度上阻碍PTA市场；预计下周PTA将维持弱势下行格局；但考虑到供应商仍继续补空导致现货市场流动性偏紧，下滑空间有限。

 农产品

  天气市下美豆高位震荡 油脂震荡中重心上移

  美豆仍处于天气中，天气主导着市场。预报显示未来一周美豆产区西部仍干旱，但气温下降，中东部产区天气尚可，天气升水下美豆下方受到支撑，保持高位震荡，预计1000-1040美分震荡。关注八月天气情况，若中西部降雨增加则美豆将开启下跌之路。国内豆粕库存仍然压力高峰期，且下游提货谨慎，现货仍然偏弱运行。但八月之后国内大豆到港压力逐渐减少，豆粕库存拐点将现，未来豆粕基差预计逐渐好转。连粕则跟随美豆走势，总体在2800-2900震荡走势，建议区间内短线滚动操作。

  周五EPA的判决给油脂市场带来利多，当晚美豆油上涨，预计周一国内油脂将高开跟涨。目前国内豆油库存回升至140万吨，供应仍偏宽松，但随着后期大豆到港减少，下半年逐渐进入油脂消费旺季，豆油压力高峰也将逐渐过去。棕榈油方面，马来出口数据较好支持着马盘价格偏强，但增产预期一定程度压制着反弹幅度。目前马来棕油库存仍偏低，关注后期产量恢复情况 。国内棕油八九月24度进口量预计达到90万吨以上，棕油库存将回升，棕油现货基差将逐渐趋弱。国储菜油库存不断消化，压力逐渐减弱。油脂整体压力逐渐减弱，但短期仍反复震荡走势，但价格重心不断上移，建议下跌后逢低入多。