铜在有色六大品种与宏观的紧密程度较其他品种更高。当宏观面与供需面方向一致时，毫无疑问判断铜价的方向并不难。但往往现实并非如此简单，宏观面与供需面错配的行情不在少数。展望下半年，市场矛盾仍是我国消费能否复苏，短期则聚焦谈判。
需求难言乐观
去年美国经济增速强劲的核心原因在于积极的财政政策刺激，主要包括减税方案和财政扩张。但这些财政刺激方案的效应正在边际递减，使得2019年美国经济大概率是要下行的。美国正在靠近降息周期，但衰退尚未开始。2019年上半年国内经济表现低于预期但并未失速，核心在于房地产开发投资仍在高位。土地购置压制下，房地产投资支撑开始转弱，下半年经济压力也会逐渐显现。但美联储降息周期开启下，中国和美国利差倒挂的风险不再，我国政策仍有调整空间，下半年可能会迎来先下后平的格局。
一季度末市场对今年旺季消费抱有很高的期待，当时制造业PMI和社融触底反弹，一度令市场亢奋不已，甚至有部分人士认为二季度末我国经济就将迎来拐点复苏。然而之后行情急转而下，旺季消费大幅不及预期，1—5月表观消费负增长3.4%。从铜消费的各个领域来看，仍存在比较大的不确定性。汽车和空调市场还看不到企稳的迹象。根据我们对电力“十三五”规划的跟踪，发现大部分指标早已提前完成，即使是有剩余，指标需要在2019年完成，整个工作量也并不庞大，基本与2016—2018年均值相当。电力方面仅是上半年电力投资欠账太多，下半年需要提速。地产消费稳字当头，投资增速和施工增速下行，竣工增速回升。
关注贸易谈判动向
在二季度境内外冶炼厂检修量级较大的背景下，铜精矿加工费出现了超预期的快速下滑，说明铜精矿干扰率较去年应该是明显提升的，符合我们之前的判断，低干扰率不可维持。由于环保、天气、品位等因素，粗略估算上半年矿产量折损量级约13万吨，接近1%的干扰率。且据目前观测，干扰率仍有被上调风险，而全年3%的干扰率意味着今年矿产量不增。从调研来看，今年矿增速转负也是机构及市场的主流预期。
