当前加息周期临近尾声，距离降息开启仍有距离。但不妨碍市场短期交易流动性改善的预期，进而带动商品短期反弹。考虑到加息对经济影响存在滞后性，今年年底及明年年初海外消费或进一步走弱，可类比1988-1990货币周期。国内2季度经济数据表现不及预期，市场对后续刺激政策出台有较强预期。但在逆周期背景下，国内刺激政策仍将以稳为主。

  基本面看成本端铝土矿供应仍然偏紧，矿石价格仍将高位运行，氧化铝继续下跌空间有限。动力煤在保供增量以及进口补充的情况下，库存压力明显，价格中枢有所下移。预焙阳极及其他辅料价格则受成本下滑影响持续回落。电解铝成本仍有一定会下滑空间。

  供应端略有改善，7-8月云南、内蒙地区产能将有所增加，进口环节铝锭增量明显。消费端新能源板块中风光发电及新能源车表现依然亮眼，建筑板块出现分化，出口板块回落明显。预计3季度库存拐点已现，进入累库周期。4季度消费难言乐观，全年呈现供应小幅过剩的局面。

  随着美联储7月完成加息，市场或交易加息结束预期，叠加国内刺激政策有望加码，商品短期或小幅反弹，但整体高度有限。而后随着云南地区持续复产，供应压力持续凸显，铝价或开始走低。四季度初，市场开始交易金九银十消费旺季的逻辑，这段时间铝价表现抗跌。之后加息对海外消费的影响将继续显现，国内消费旺季结束，铝价将继续走弱。