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云南复产冲击叠加升水“虚高”，铝价或再迎转折点！发布时间：2023-06-27 来源：新浪财经
近期，据云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示，为全力做好电力保障，支撑全省经济稳增长，公司科学研判当前电力供需形势，经省电力运行调度工作专班研究决定，自6月17日起，全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理规模。
在进入雨季后，云南以及两江上游来水量逐步增加，这也是省电力调度中心放开用电负荷的主要因素之一；此外对电解铝企业用电负荷的相关供电单位也将建立“一企一策”跟踪机制；客户经理驻厂协助电解铝企业制定启槽计划，建立电解铝启槽日历，按日做好电解铝启槽跟踪，做到负荷与生产精准匹配。同时加强与电解铝企业协同，确保电解铝企业启槽过程安全、平稳、有序。
从总建成产能看，目前云南在产11家电解铝企业，电解铝建成总产能达560万吨。2022年云南省内的电解铝、工业硅等行业发展迅速，对电力供应带来了较大压力。为了保障电力供应稳定，云南省政府采取了一系列措施，包括加大清洁能源开发力度、优化电力调度等。同时，各电解铝企业也积极响应政策，加强节能减排，提高能源利用效率。全年电解铝产量达到420万吨，创下省内历史新高，其中在9月份省内电解铝运行规模达到了历史高位521万吨附近。随后由于干旱天气持续，水电发电力下降，省内工业用电紧张，电解铝企业在9-10月期间响应用能管控政策，减产总规模达到了122万吨。
据了解，2023年一季度云南电解铝产量93万吨，同比增长23.8%，预计上半年云南电解铝难有大规模复产情况，三季度产量或出现回升，全年产量最高可达400万吨，仍低于去年同期水平。
图1：云南电解铝企业分布
在2023年2月以来，云南地区两次限产产能达191万吨，该地区能源结构来看，目前水电发电比例达到接近80%，电力供应受丰水期干扰明显；
图2：西南地区主要省份电力供应结构
此外，从复产预期看，截止3月国内电解铝待复产产能为262万吨左右，其中云南地区待复产产能占比接近70%；
图3：国内电解铝企业拟复产产能明细
综合以上云南地区产能情况来看，在近期丰水期来临后，伴随着用电负荷的放开，预计7-8月间或成为电解铝企业集中复产阶段，按分配可用电负荷测算，预计可复产产能或达120-140万之间。不过实际复产量仍需根据企业生产情况以及市场供需配置，对当前市场来说，我们认为需求趋弱，年内难有缓和，若产能大幅释放，短期将缓解部分地区市场供应压力，但中期看或将再度导致供过于求风险，致使铝价承压；
此外，在进入6月中旬后，现货市场升贴水出现异常波动，达到近年来新高；针对本轮升水“飙升”现象，富宝有色铝研究团队认为主因在于部分地区市场库存见底导致，供给短期缺量明显致使现货升水出现异常；不过根据对华南华东等多家铝企调研，目前客户反馈地区内市场现货确实不多，但实际下游接货量也相对有限，且在高升水下下游备货意愿再度出现明显下降，市场对此高价认可度不高，多以观望为主；
伴随着云南以及部分地区电解铝企业复产加速，预计供给冲击或将来临，叠加市场本身需求不佳，现货高升水现象或难以长久维持，预计在6月底或逐步回归常规波动区间；
在升水回落以及复产冲击下，我们预计近阶段现货铝价将继续回归1.8-1.85万区间内进行窄幅弱势震荡，仅在低库存支撑下价格高位难以稳定，且需考虑当下电解铝成本持续下行，对价格进行进一步施压；针对后市来说，需求颓势已成定局，且成本支撑不足，铝价仍存在继续向下空间，不过短期不必过于悲观，社库虽已进入累库拐点阶段，但当下库存整体水平偏低，现货可暂继续关注1.8万支撑情况。
