基本面向好

      铁矿石跟涨底气增强

  最近，铁矿石期货连续小幅走高，截至7月11日收盘，铁矿石主力1709合约收于488.5元/吨。我们认为，虽然铁矿石高库存问题尚未解决，但基本面出现向好迹象：供应方面，国外中小矿山及国内矿山持续缩减产量，港口库存终止连续攀升态势；需求方面，高炉开工维持高位，部分钢厂开始小幅补库，对高品矿采购增多，废钢成本与铁水成本差距持续收窄，废钢替代效用减弱。总体上，铁矿石期货跟随螺纹钢期货走势的概率较大，铁矿石基本面向好使得铁矿石跟涨螺纹钢的动力变强。

  供应压力有所减轻

  国产矿产能利用率自4月底达到高点70.00%，随后开始持续回落，最新开工率为65.80%，两个月下降了4.20%。在这段时间里，由于铁矿石价格持续下跌，部分国产矿山出现减少甚至暂停发货的情况。与国产矿类似的还有国外的一些中小矿山，如印度矿发货也有所减少，部分国外中小矿山在目前的价格下发货意愿并不强，多采取减少发货和观望的态度。

  虽然短期供应压力有所减轻，但不可否认的是，从全年的角度来看，供给增量还是较大的。这种供应端缩减虽然存在，但力度和持续性仍有待加强。

  港口库存冲高回落

  进口矿港口库存在5月末突破1.4亿吨大关，6月中旬创年内新高1.45亿吨，但最近两周出现连续的回落。据最新一期数据，截至7月7日，港口库存为1.42亿吨，较高点回落300万吨。

  回顾2017年港口库存数据可以发现，春节以后，港口库存基本维持攀升态势，近两周出现连续回落，虽然量并不大，但这种连续的回落在今年较少出现。港口库存的存量压力过大，如果能继续出现这种连续的回落，对市场信心或有所提振，后市需继续关注港口库存变化情况。

  钢厂补库积极性有所提升

  2017年春节结束后，钢厂开始去原料库存。根据MYSTEEL数据，钢厂的进口矿库存可用天数从春节期间的35天一路下降到4月下旬的23天，大部分钢厂已经到了降无可降的地步，在22—23天的水平持续了两个月，而6月末钢厂出现一轮补库，库存平均水平上升到了25天。钢厂今年持续盈利，资金状况良好，并且随着供给侧改革的不断推进，钢厂对未来的预期也在逐渐变好。在这样的背景下，部分铁矿石原料库存较低的钢厂有一定的补库意愿。

  另外，我们注意到钢厂近期对高品矿的采购积极性有所增强，北方港口的中高品矿库存出现不同程度的连续下降。一方面，近期焦炭价格持续上涨，唐山二级冶金焦到厂价格从6月中旬的1630元/吨涨至目前的1730元/吨，期货盘面焦炭同样出现大幅上涨，焦炭的持续上涨或推升钢厂对铁矿入炉品位的要求。去年四季度，由于焦炭价格大幅上涨，钢厂集体大量采购高品矿，引发高品矿价格暴涨。虽然目前焦炭价格相对于去年四季度仍然有一定距离，但这种现象的出现使得钢厂有所警惕。另一方面，近期废钢价格同样出现快速上涨。今年中频炉的大量退出导致废钢价格一度低迷，废钢相比铁水有了较大的成本优势，钢厂纷纷调高废钢入炉比，从而对铁水产生一定替代。根据我们的测算，今年废钢价格一度比铁水成本低500元/吨左右。然而，随着钢厂不断提高废钢比，叠加电弧炉陆续投产，废钢需求持续好转后价格连续大涨，目前相对铁水的成本优势已经微乎其微。从这个角度来看，如果废钢价格继续上涨，钢厂会重新调高铁水比例，从而提振铁矿石需求。

  综上所述，虽然铁矿石高库存问题尚未解决，但基本面出现向好迹象，部分钢厂开始小幅补库，对高品矿的采购增多，废钢成本与铁水成本差距持续收窄，废钢替代效用减弱。总体上，盘面铁矿石走势仍大概率跟随螺纹钢走势，基本面向好使得铁矿石跟涨螺纹钢的动力变强。