昨日，大宗商品农产品板块整体上扬，在4月12日凌晨美国农业部（USDA）4月份供需报告发布后，市场利空出尽迎来上涨。回望一季度，农产品市场整体表现低迷，多品种收跌。农产品板块多头配置优势黯淡。展望二季度，部分分析人士明确看好白糖期货，认为其将冲击新高，而其他品种延续震荡局面概率较大。

  豆类、谷物徘徊于7-10年低位

  USDA4月份供需报告数据未给市场带来太多意外。本次供需报告预计2016/2017年度全球大豆期末库存为8741万吨，印证了此前分析师“供应过剩”的预期，美国豆类期货在利空消息下重挫后迅速拉起。截至发稿时，美国大豆主力合约上涨0.72%；豆粕期货上涨0.91%；玉米期货上涨0.22%；小麦期货上涨0.18%。

  国内市场方面，截至4月12日收盘，农产品期货板块，油脂期货全线下挫，豆粕、白糖、棉花、小麦、菜籽、菜粕期货上扬但幅度不大。分析人士认为，本次USDA报告与预期偏差不大，对农产品期货影响有限，国内品种则更多受制于各自基本面。

  业内人士认为，USDA4月供需报告中，美豆产量43.07亿蒲（上月43.07），压榨19.40亿蒲（上月19.40），出口20.25亿蒲（上月20.25亿蒲），以上数据维持不变；期末库存4.45亿蒲（上月4.35亿蒲、预期4.47亿蒲）；巴西产量11100万吨（上月10800万吨、预期10986万吨、去年9650万吨），阿根廷产量5600万吨（上月5550万吨、预期5600万吨、去年5680万吨）。美豆期末库存小幅上调，巴西、阿根廷产量也如期上调，基本符合预期，南美产量增加可能会导致全球大豆供应过剩量迅速增加，因此USDA将全球2016/2017年度大豆年末库存预估上调459万吨至8741万吨，与历史高位的产量和库存相对应的是，豆系或谷物价格整体处于近7年到10年的低位区域，供过于求的熊市波动特征较为突出。

  期权+期货：USDA报告窗口游击

  新市场豆粕期权方面，长江期货期权业务部副总经理李富告诉中国证券报记者，昨日是豆粕期权上市交易的第7个交易日，市场成交量再次突破4万手（上市首日在4万手以上）。由于USDA报告结果符合市场预期，并未给豆粕期货价格带来太大波动。从豆粕期权成交看，投资者对主力月份（M1709）虚值看涨期权的参与积极性较高，这可能部分反映出投资者在运用期权来捕捉反弹收益。主力月份的隐含波动率昨日上升，但低于上市首日，处于相对合理水平。从期权整个交易情况看，投资者相对理性，做市商功能发挥明显，并未有明显的套利机会出现。

  业内人士指出，USDA供需数据常常被投资者当作估计农产品价格风向标，每逢报告发布窗口时期，农产品期货常常出现波动加剧的情形。在报告数据令人很意外时，农产品往往出现大涨或大跌行情。USDA报告擅长“变脸”由来已久，部分研究人士对报告的权威性提出质疑：USDA虽在数据的准确性上力保自己的权威地位，但他们可以通过控制发布时间、考察范围等方式来“偷偷”影响市场。无论如何，在报告引起的大行情中，不乏一些狙击猎手。

  以往，国内猎手常常通过期货市场验证自己的判断，猎取波动收益。随着新工具豆粕期权的推出，似乎给了这些投资者更多游刃的空间。业内人士建议，如果客户之前没有进行期货操作，单纯地想用期权来捕捉收益的话，建议同时买M1709的平值附近看涨和看跌期权；在豆粕期权上，考虑到目前豆粕市场本身基本面偏空，且预期也是偏空，所以前期的期货空单已有盈利，这时会建议前期已有盈利的期货空单买M1709平值附近的看涨期权，锁定利润，且保留期货继续下跌的盈利机会。“期权结合期货的操作，比单纯利用期货或期货工具的风险相对较低，比较适合期权上市初期投资者操作。”业内人士说。

  二季度白糖期价有望创新高

  据记者综合各农产品指数观察，就一季度而言，除玉米、玉米淀粉、鸡蛋等收涨外，农产品期货整体下跌，表现低迷，饲料板块玉米、豆粕分化严重；整体来看，截至目前，农产品板块仍未褪尽寒意。据生意社统计，3月份油脂板块下跌幅度与2月份基本保持一致，跌幅接近5%。3月份农副榜单价格跌幅前四均为油脂品种：豆油（跌幅为9.47%）、菜籽油（跌幅为7.78%）、棉籽油（跌幅为5.81%）和棕榈油（跌幅为4.36%）。

  二季度农产品行情会否出现反转呢？

  业内人士认为，4月初，豆系市场价格已计入美豆季度库存及种植意向面积均高于预期的利空冲击，美豆、美粕均跌入去年秋季的收割季低位区域，预计将启动技术面的超跌反弹行情，国内配合水产养殖需求备货启动，菜粕、豆粕等反弹幅度偏大。长期来看，除非迫于美国农业经济所面临的压力而缩减种植相应谷物面积，或遭遇天气不可抗力出现一定减产，否则，当前全球主要国家作物均实现历史性丰产的背景下，本年度农产品价格的表现或将稀疏平常，震荡或寻底是农产品价格的主要发展方向。

  软商品、油脂、玉米期货方面，华泰期货研究认为，二季度，在原糖底部盘整、淀粉糖出现替代、资金紧张导致国内商品低迷、国内抛储及走私抬头的情况下，国内糖上升幅度并不会太大；而到了夏季，随着对厄尔尼诺的炒作、国内快速去库存及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下，届时糖价有望出现新高。棉花市场多空因素交织下将继续以震荡为主。油脂方面，国内棕油库存维持在57万吨附近，市场走货较差；菜油近期现货市场库存压力较大，2013年菜油目前已快拍完，之前抛储暂停，但市场消化库存需要时日；豆油库存压力短期也难有好转，短期看跌油脂。玉米及淀粉方面，玉米与淀粉期货9月合约增仓跌破60天均线，主要源于市场抛储政策消息，目前玉米主要体现为贸易成本与下游需求之间的博弈，淀粉则主要体现为供需与成本的博弈，后期重点关注抛储带来的冲击，建议谨慎观望为宜。

  需要注意的是，业内人士指出，大宗商品市场目前需注意金融避险情绪或系统性驱动力，其负面溢出性影响将对农产品价格带来干扰。例如美国空袭叙利亚的扰动，朝核危机也有愈演愈烈之势，而4月下旬5月初将迎来法国总统大选，恐加剧市场动荡，上半年风险释放的压力不减，选择多头策略需尤为谨慎。