美豆期货价格在经历了5月的持续下跌后，于6月底开始迎来技术性反弹，在6月最后一周里，美豆期价受低吸买盘、美豆生长状况不及预期的影响，一度在915美分/蒲式耳一线徘徊。

  不过，伴随着市场关注重点转移至美农种植面报告和季度库存报告。进入七月的第一周，美豆大幅上涨，截至7月7日美豆期货11月主力合约价格冲破1000关口，最高上冲至1002美分/蒲式耳。文 | 研大头 对冲研投专稿编辑 | 对冲研投 转载请注明出处

  进入2017年后美豆的基本面极为消极，无论是市场投资者或者是油脂油料的厂商，对于今年美豆的消费预期都是极为悲观，甚至年初有观点认为，美豆会跌破900至800美分/蒲式耳。然而，正当6月23日美豆期货价格跌破前期低点，触及900关口之际，美豆出现技术性反弹。

  与此同时，在6月30日美国农业部报告的烘托下，美豆价格出现报复性反弹。据业内人士透露，正是因为近期美豆主产区天气持续干旱，引发市场担忧新作生长状况，这也刺激空头回补助推美豆期价上行，加之邻池小麦和玉米走强，提振美豆持续反弹。

  一份报告引发的暴涨

  6月30日，美国农业部如期公布了基于实地调查的美国农产品(000061,股吧)播种面积报告。报告显示，今年美国大豆播种面积为8951.3万英亩，大幅低于之前市场分析师预估的8975万英亩。与此同时，美国农业部季度库存报告显示，截至6月1日，美国所有部位大豆库存为9.63亿蒲式耳，比去年同期高11%，但明显低于市场分析师平均预估的9.81亿蒲式耳。

  两个报告数据双双低于预期，被市场理解成强烈利多，刺激美豆在上周五和本周一大幅上行。与此同时，美国农业部又于本周发布作物生长报告显示，截至2017年7月2日当周，美国大豆生长优良率为64%，低于预估值65%，之前一周为66%，上年同期为70%。美国农业部报告维持对2017/18年度南美大豆产量的预测值不变。巴西大豆产量预计为1.07亿吨，阿根廷大豆产量预计为5700万吨。

  自6月23日起美豆开始反弹，截止7月7日亚洲时段早盘，CBOT大豆11月合约收盘1002.美分/蒲式耳，短短两周美豆涨幅达9.84%。对于近期美豆大幅上涨，国际期货分析师谢义钦表示，近期豆粕菜粕的大幅上涨直接诱因就是美国农业部6月季度库存报告和种植面积调查报告利多的刺激。

  业内人士表示，报告本身来说属于利空的，截止6月1日的库存为近年来高位，种植面积为创纪录的8950万英亩都是绝对利空的数据。但由于前期市场主流观点过于悲观，认为消费萎靡，且美国农民会大幅度增加大豆的种植面积，报告数据是对前期悲观预期的一个修正，报告当天美豆大涨就是基于这个原因。

  报告后我们看到美国农产品继续大幅度上涨，内在的逻辑主要是基于单产的预期。前期美国大豆和玉米主产区种植过程中气温偏低，导致出苗阶段生长受影响，再叠加最近中西部干热的天气预报，让市场对新年度美豆的单产预期从不会低于48蒲式耳/英亩，转变为单产甚至可能达不到趋势单产（48蒲式耳/英亩）。

  因而，近期美国中西部，特别是是西北部不下雨，美豆价格就很难下跌。国海良时期货分析师王晨希表示，除了美国农业部的报告外，近期美豆产区西北部干旱严重，中部产区几个主产州伊利诺伊、爱荷华和印第安纳，大豆优良率也不及去年，7月开始大豆生长逐步进入花期，关键生长窗口叠加干旱迹象，市场对干旱题材的预期逐步升温，这是近期美豆及国内豆菜粕上涨的主要动力。

  由于隔夜美豆新作种植优良率不及市场预期，美豆主力合约一度逼近1000美分关口，此外，近期美豆走强主因市场对天气的担忧及谷物价格暴涨的推动。据了解，预计到7月15日，美国天气干热，干旱还会加剧。与一年前相似，7月的天气比正常干热。但是今年跟去年不同，天气预报现在显示短期内没有转湿冷的迹象，天气预报显示未来10天整个美国农业带土壤湿度还将进一步下降。预计7月下半月将出现脊/槽天气，会给玉米带东端带来降水，但是其他地区没有降雨，干旱还将继续。

  利好刺激国内豆粕，消费出现提振

  美国农业部6月30日发布的播种面积报告和季度库存报告数据均低于预期，刺激美豆期价大幅飙升，短线消化报告利多美豆期价料维持强势。受美农报告利多刺激，月初首个工作日即7月3日，国内多数压榨企业和贸易商大幅调高豆粕现货出厂价格逾100元/吨，支撑豆粕现货价格重心适度上移，短线豆粕现货或追随盘面走势偏强整理为主。

  但目前国内工厂库存依然偏高，对国内大豆来讲，压力最大的月份已经到来，油粕在随着CBOT盘面拉升之后，阻力将慢慢体现。增值税的因素使得部分6月的船期在往7月份延，且也正是从7月份我们预计到港930万吨再往后的月份看8月700万吨，9月550万吨。

  据了解，目前豆粕的库存现阶段依然是130万吨未降，提货节奏上6月和5月基本持平，但压榨的节奏上周压榨量已经降至166万吨不及之前175-180万吨的水平，但由于我们看到的到港因素油粕的压力并没有真正的缓解。豆棕价差的扩大对棕榈油需求有些许提振，但棕榈油的库存还是持续走低至40万吨左右，到港的减少使得去库存趋势在7月份将会有所延续。

  伴随着美豆大幅上涨，据国内饲料厂反映，近日来进货的人也增多了，这也使得上下游厂商产生疑问，这是否只是买涨不买跌的一个心态？还是需求真的有所提振？那么，咱们可以通过数据来分析一下：

     业内人士表示，可以看到目前豆粕库存处于高位，原因主要有两个：一个是前期过于悲观的预期，中下游库存低，二是大豆大量到港开机率高企。最近两三周库存快速消化，未执行合同量也下降，说明国内需求并未变差，在天量进口大豆的压力下，库存没有持续增高，说明需求比较稳定。至于买涨不买跌，是国内常见的现象，所谓一上涨到处都找不到货，一下跌，全世界都是粕说的就是这个道理。

  业内人士表示，可以看到目前豆粕库存处于高位，原因主要有两个：一个是前期过于悲观的预期，中下游库存低，二是大豆大量到港开机率高企。最近两三周库存快速消化，未执行合同量也下降，说明国内需求并未变差，在天量进口大豆的压力下，库存没有持续增高，说明需求比较稳定。至于买涨不买跌，是国内常见的现象，所谓一上涨到处都找不到货，一下跌，全世界都是粕说的就是这个道理。

  业内人士表示，近期豆粕下游采购确实有增加，油厂豆粕库存近期有明显下降，业内公布的数据，截至7月2日油厂豆粕库存较上周下降15万吨至105.32万吨。从季节性规律看，7月需求较6月也有小幅增长。这种采购增加，有买涨不买跌的心态，也有下游正常补库的需求，渠道库存和消费库存都需要增加。

  从各方观点可以看出，买涨不买跌应该是一种普遍心理。迈科期货投资经理马笑磊表示，在国内现货市场，由于此前豆粕基差极低，终端需求很差，加上期价窄幅震荡，导致贸易商普遍没有太多库存，多是靠上下倒手订单的方式来运转，所以一旦价格出现大幅上涨，为防止后期进一步上涨导致的更大亏损，不得不进行补库出货。

  应该说这种情况下利于油厂消化库存，以及库存向下转移，但是实际的最终端消费并没有什么改善。不过，由于目前国内养殖盈利水平偏低，拖累养殖业整体需求有限，豆粕现货供需格局仍处于相对宽松状态，所以预计豆粕现货价格本轮上涨行情持续时间将有限，或维持在10天左右。但若美豆主产区天气恶化，那么豆粕此番上涨时间则有望适度延长。

  相对应的策略

  虽然近期美豆期货价格大幅上涨，不过，迈科期货投资经理马笑磊表示，从目前的基本面来看，巨大的播种面积带来的天量供应难以短期消化，因此，到下半年市场难以出现逆转性的单边大幅上涨行情，从这个角度看，前期的1150左右就是天花板。而底部基本可以确定在900左右。在未来两个三月又是天气市，美农48的单产又给出了很有弹性的调整空间。

  也就是说，在目前数据下，950-980是市场认可的价格带。当天气出现问题时，价格会反弹至1000以上，否则会再次趋向前低。这个是一个基本逻辑。个人认为，今年的天气不会一边倒的利多或者利空，应该是有所反复，那么价格应该在950-980附近震荡，上下线分别在910到1020附近。从操作角度来说，可以在上下线分别进行高抛低吸的操作。

  与此同时，业内人士表示，由于国内市场基于消费疲软，会显得更加疲弱，据我们了解，无论是蛋禽养殖市场或者生猪市场，在经历去年价格大幅波动后，在最近两年是难以有效恢复的，那么供应过剩显而易见。对投资者来说，可以结合我们给出的高低区间，在价格低位时，进行做多期货，买入看跌期权。在价格高位时，进行做空期货，买入看涨期权。在中间位置时进行卖出看涨/看跌期权的操作。

  对于下半年美国大豆和豆粕期货的价格走势，国际期货分析师谢义钦表示。

  当前美豆格局属于宽平衡的状态，如果天气不出问题，则价格会慢慢走低，如果天气出问题那么价格就会上涨。当前属于炒作天气的阶段，价格波动巨大，建议用买看涨期权+卖看跌期权的组合来交易，等产量基本确定以后，介入看跌期权。