周二的美债市场呈现一大“景观”，即短期国债收益率上涨，但长期收益率回落。美债收益率曲线更加趋平，令不少投资者担忧美国经济前景不佳。

10年期美债收益率下跌1个基点，至2.36%，30年期长债收益率下跌3个基点，至2.76%。与此同时，两年期美债收益率上涨2个基点，至1.776%的2008年10月以来最高（当时高位1.812%），连续10个交易日刷新九年高位。

这导致两年/30年期美债收益率差跌至98.8个基点，既创十年新低，也是2007年11月以来首次跌破100个基点关口。两年/10年期美债收益率差也跌至57.4个基点，从年初128个基点腰斩，并创2007年后期以来最平。

英国《金融时报》指出，美债收益率曲线触及十年最平，代表2008年金融危机后的经济复苏周期可能接近尾部。自二战结束以来，美债收益率曲线趋平直至倒挂，总是经济衰退的先行指标。

由于美联储加息步伐不变将提升短期利率，叠加投资者对长期经济前景信心匮乏，导致短期美债收益率高涨，长端收益率下跌更快。不少分析师据此认为，2018年的美债收益率曲线会出现倒挂。

金融博客Zerohedge也撰文设问，为何从上个月起美债收益率曲线突然大幅趋平？答案很可能是美国税改促使养老金基金开始买入30年期长端国债。

如果明年起美国企业税率从35%降至20%，养老金不足的企业便有足够理由来充实养老金基金，因为此类资金注入可以抵扣联邦税项，有效实现减税。不少债券一级市场交易商都表示，养老金基金从10月底大举买入并持有30年期美债，导致长端收益率曲线明显趋平。

美股研投网站Seeking Alpha撰文指出，美债收益率曲线趋平不值得过度担忧。下图反映了过去40年的美债收益率曲线走势，最下方的紫线和红线分别代表两年期和10年期美债收益率，最上方的蓝线为利差趋势。可见在1990年代中期这一曲线趋平了很多年，随后才续接上经济衰退。

也就是说，要满足经济衰退的条件，光有趋平的国债收益率曲线还不够，还需要有更高的利率和流动性缺失。但从两年期互换价差（swap spread）走势可知，正常情况下的价差是10-30个基点，目前是18个基点，为刚刚好的状态。这代表流动性重充足，系统性风险也很低。

这一观点也与旧金山联储研究员Michael Bauer的博文不谋而合，他认为当前趋平的收益率曲线与本世纪初的“格林斯潘之谜”（Greenspan Conundrum）很相似。在2004-2006年的美元加息周期，美国联邦基金利率由1%上调至5.25%，却出现了短期利率上升、长期无风险利率下降的费解情况。

他认为，在2007年金融危机之前的收益率曲线趋平或倒挂了很多年，证明曲线趋平不会立即导致经济衰退。除了全球不确定性，有压倒性的证据表明近期曲线趋平源于消退的通胀风险，以及投资者对长期中性利率的预期大幅下调。