3月30日，临近季末，公开市场度过了“惊心动魄”的一天。

央行连续第五日暂停逆回购，连续5日累计净回笼2900亿元。央行公告表示，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，故3月30日不展开公开市场操作。

从银行间利率看，shibor有升有降，整体平稳，隔夜利率下行1.4个bp，资金短期反应较为宽松。

但令人意外的是，上海证券交易所1天期国债逆回购（GC001）年化利率盘中最高达32%，刷新逾两个月新高；临近收盘才开始回调，最后收于14.995%。

资金面近期表现出交易所利率高但是银行间利率低，虽然银行间利率低但是非银资金紧，虽然资金紧但是OMO连续停做的怪局。

银行松、非银紧

记者从多位银行同业人士处反馈获悉，30日银行间资金多现冰火两重天，跨月的资金融出很少，但隔夜资金量较充足。

业内人士告诉记者，30日银行间市场上有比较充足的隔夜资金融出，下午比上午量大，且有的机构减点出隔夜资金，现在加权利率是2.47%，但市场上不少是2.2%、2.3%成交。

业内人士告诉记者，季末资金一直偏紧，再加上MPA考核因素，借钱比较困难。但这两天主要是非银机构的跨月需求很大。

业内人士告诉记者，从近期监控情况看，虽然临近季末资金一贯偏紧，但整体处在正常范围内，今天银行间资金利率依然平稳。今天GC001的短期跳涨应该与部分非银金融机构短期操作有关。

业内人士对记者表示，交易所资金明显紧于银行间，主要原因在于季末财政存款的下放，使银行体系内部流动性再次充裕，但受制于季末MPA考核压力，银行需要压缩控制广义信贷，首当其冲的便是对非银跨季拆借的挤压；除挤压非银拆借外，银行理财购买了大量的券商集合与资管计划均承诺季末前到期。

“在地产调控、通胀见顶回落预期等因素的影响下，市场做多情绪浓厚。在赎回压力不大的情况下，非银机构宁愿倒挂几天借贵钱，加杠杆偿还到期的资管产品，也不愿意抛券。在跨季资金难借的情况下，非银机构被动加杠杆也就只能选择季内的隔夜、2天或3天的资金，从而使超短期回购利率暴涨。”业内人士称。

周四效应+清明假期+MPA

业内人士告诉记者，今日隔夜国债价格突升还需叠加“周四效应”与清明假期的影响。因为交易所独有的T+1结算模式，意味着如果周四借钱，实际结算拿到钱的日期是周五，再加上周末和清明假期，名为隔夜，但实际占有时间为5天，可以满足跨季资金需求。

业内人士对记者表示，GC001在周末和季末价格波动十分常见，尤其受最近企业违约情况较多，加上辉山事件的影响，近期市场存在资金紧张状况。部分中小银行会出现上午找不到钱，把国债价格加上去，下午临近尾盘找到钱，价格又会回落的情况。

业内人士表示，不能单纯只看成交价格的数值，因为此次实际资金持有时间为5天，所以现在的价格除以5才是实际的一天价格水平，综合这个因素，这个波动是很正常的。

业内人士表示，从历史走势看，2008年以来，GC001利率也曾因各种原因叠加两次出现大幅抬升。分别是2015年2月在IPO发行过于集中和机构预测打新效应下资金面明显承压，1天期国债逆回购（GC001）利率大幅上涨60倍至53.44%。以及2016年9月末受季末MPA考核和人民币加入SDR贬值压力下，当日GC001利率上涨1248.95bp至35.41%。

更有业内人士表示，从逆回购历史走势看，过一段时间就有一次机会实现涨幅一天内倍翻或腰斩的刺激体验，高时可达40个点，虽然不是本金涨幅，但把握住时机从股市购买国债也是不少投资者的选择。

而面对投资者对购买国债短期套利的行为，有业内人士提醒称，即使投资者在25%的利率卖出国债，10万元的资金成本，一天大概也就赚60多元。虽然讨论国债逆回购很火热，但其实收益并不高，虽然国债逆回购的安全性很高，但不要过份夸大收益，误导投资者。

而对于节后的资金面预判，业内人士表示，近期央行公开市场的操作和资金面的表现出的紧平衡体现了央行调控去杠杆的决心。此前有分析师表示可能3月MPA考核告一段落后资金面会回归宽松，但是从目前宏观政策的基调看，如果3月资金面反应没有预期紧张，那么4月将会持续停止逆回购甚至开始正回购收紧流动性，4月的资金面持续收紧的可能性大概率存在。

“不过在临时性的季末因素过去后，资金面紧张的格局会有所缓解，在信用风险可控的情况下，做多情绪再起，那市场可能会有新一轮的机会。”业内人士称。